上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng戊申年是哪一年)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强戊申年是哪一年(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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