上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)一里地等于多少米 一里地等于多少公里欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况一里地等于多少米 一里地等于多少公里style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一里地等于多少米 一里地等于多少公里，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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