财联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并近两个(gè)月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发CDS（信贷违(wé胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗i)约掉期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责(zé)欧洲(zhōu)、中东和非洲地区的信贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构(gòu)、卖(mài)方银行(xíng)和做市商(shāng)组成(chéng)的委员会一致投票通过了上述决议。值(zhí)得一提的(de)是，瑞信本来(lái)也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有出(chū)现在投(tóu)票的清单(dān)上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年到期的(de)瑞信英镑次(cì)级债作(zuò)为标(biāo)准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先(xiān)一致裁定，并(bìng)没(méi)有(yǒu)发(fā)生(shēng)“政府(fǔ)干(gàn)预的信贷(dài)事件”。此外(wài)，根据AT1债券文件(jiàn)中的排(pái)名条款和担保条件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券(quàn)的优先债(zhài)权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券(quàn)定(dìng)义了“排(pái)除义务”。周三(sān)的文件(jiàn)中，决策委员会没(méi)有对(duì)AT1债券是(shì)否构成借款资金做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信(xìn)AT1债券(quàn)全额减记(jì)，此举(jǔ)也引发了大(dà)量此类(lèi)债券持有人的(de)诉讼。一些(xiē)投(tóu)机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为(wèi)金(jīn)融市(shì)场较为常(cháng)见的(de)金融衍(yǎn)生品(pǐn)，信贷违约(yuē)掉期的作用(yòng)是在(zài)信贷事件（违(wéi)约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资产的(de)面值减去(qù)违(wéi)约后的(de)市(shì)场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这(zhè)个地(dì)区是(shì)否发生(shēng)了信(xìn)贷衍生(shēng)品(pǐn)合(hé)约中定(dìng)义的信贷(dài)事(shì)件。

　　根据存(cún)管信托和清算公司(sī)（DTCC）的(de)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年3月，与瑞(ruì)信集团(tuán)债(zhài)务相(xiāng)关的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信(xìn)的最新评估。在本周二提交给美国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉(sù)讼(sòng)和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显示(shì)，从去(qù)年10月开始，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就(jiù)已经(jīng)开始(shǐ)评估(gū)瑞(ruì)信的状况，并(bìng)在(zài)今年(nián)2月(yuè)得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政府(fǔ)的要(yào)求(qiú)下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在合并(bìng)交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞银(yín)集团的董事(shì)会，同时在“可预见(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗jiàn)的未来(lái)”，瑞(ruì)信的品牌(pái)仍将独立运营。

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